Opcja na weekend - podsumowanie tygodnia na rynkach (19.07 - 25.07.2026)

Dwa wydarzenia zdominowały rynki między 19 a 25 lipca: fala wyprzedaży w Big Tech, napędzana rosnącymi nakładami na sztuczną inteligencję, oraz przebicie przez ropę Brent bariery 100 dolarów za baryłkę po eskalacji na Bliskim Wschodzie. Ciekawe jest jednak to, jak nierównomiernie rozłożył się ten ból: podczas gdy Nasdaq stracił ponad 2%, szeroki S&P 500 zamknął tydzień zaledwie 0,6% niżej, a Dow praktycznie obronił poziom sprzed tygodnia. Sprawdzamy, co dokładnie działo się na rynkach globalnych, GPW, w makroekonomii i geopolityce.

Rynki globalne: Big Tech pod presją, kapitał ucieka do sektorów cyklicznych

Wall Street zamknęła tydzień na minusie, ale rachunek zapłacił niemal wyłącznie sektor technologiczny. S&P 500 ([SPX]) stracił -0,61% tygodniowo (z 7 457,69 pkt do 7 411,98 pkt), przy czym najsłabszą sesją miesiąca okazał się czwartek 23 lipca (-1,21%, 7 408,30 pkt). Piątek przyniósł już symboliczne odbicie o +0,05% (+3,68 pkt).

Najmocniej oberwał Nasdaq Composite ([IXIC]): -2,13% w skali tygodnia, z 25 520,24 pkt do 24 975,82 pkt. Dow Jones ([DIA]) wyszedł z tygodnia niemal bez szwanku — spadek ograniczył się do -0,38% (51 947,25 pkt), a piątkowa sesja przyniosła nawet wzrost o +0,46% (+235,6 pkt), w dużej mierze dzięki blisko 3,5-procentowemu skokowi kursu Apple.

Europa nie uniknęła zarażenia. Stoxx Europe 600 ([STOXX600]) spadł -1,18% na sesji 23 lipca, do 639,27 pkt — największa przecena od 8 lipca. DAX ([DAX]) zniżkował -1,56% w czwartek pod ciężarem kosztów energii i zakłóceń handlowych, CAC 40 ([CAC40]) stracił -1,64%. W Azji było jeszcze gorzej: KOSPI ([KOSPI]) zapadł się o -5,94% w jeden dzień w fali paniki wśród producentów półprzewodników, a Hang Seng ([HSI]) spadł -1,27%.

Zwycięzcy i przegrani tygodnia

Katalizatorem przeceny były wyniki kwartalne największych spółek technologicznych. Tesla ([TSLA]) runęła -14,52% na sesji 23 lipca po słabszych od prognoz zyskach i zapowiedzi dalszego zwiększania CAPEX na AI i jazdę autonomiczną — to jej najgorszy dzień od marca 2025 roku. Alphabet ([GOOGL]) stracił -7,13% w czwartek w reakcji na presję na wolne przepływy pieniężne wywołaną wydatkami na infrastrukturę AI, notując najgorszą sesję od maja 2025 r. Ten sam mechanizm dotknął Amazon ([AMZN]) (-4,57%), Meta Platforms ([META]) (-3,36% w czwartek, -2,58% dzień wcześniej), Microsoft ([MSFT]) (-2,24% w czwartek, -1,86% w środę) oraz Nvidię ([NVDA]), która straciła -1,56% w czwartek po wcześniejszym wzroście o +2,30%.

Osobny przypadek to Intel ([INTC]). Spółka opublikowała raport po czwartkowym zamknięciu i początkowo zebrała owacje — kurs zyskiwał ponad 4% w piątkowym handlu przedsesyjnym po podniesieniu prognozy przychodów na III kwartał do 15,8-16,8 mld USD. Do końca sesji entuzjazm wyparował: Intel zamknął piątek -7,89%, mimo że przychody za II kwartał wzrosły +25% r/r. Rynek ukarał więc nie same liczby, a to, co znalazł w szczegółach raportu.

Uciekający z Big Tech kapitał znalazł nowy dom w sektorach cyklicznych i obronnych. Dell Technologies ([DELL]) zyskał +14,56% w ujęciu pięciodniowym dzięki popytowi na infrastrukturę serwerową. Lockheed Martin ([LMT]) wzrósł +14,34%, a RTX Corp ([RTX]) +9,44% (kurs sięgnął 208,48 USD) — oba na fali eskalacji konfliktu zbrojnego i rosnącego portfela zamówień. AT&T ([T]) zyskał +9,93% tygodniowo, Equinor ([EQNR]) +8,03% dzięki drożejącej ropie. Po drugiej stronie: Nestlé ([NESN]) zanotowało rekordowy jednodniowy spadek -8,00% w czwartek, a SanDisk ([SNDK]) stracił -8,60% w piątek pod wpływem przeceny sektora pamięci — indeks półprzewodnikowy SOX runął tego dnia o -4,25%. Jaśniejsze punkty tygodnia to Edwards Lifesciences ([EW]) (+2,20% w piątek po wynikach powyżej oczekiwań) oraz Booz Allen Hamilton ([BAH]) (+2,50% w handlu przedsesyjnym po wynikach za I kwartał roku obrotowego 2027 — rok obrotowy spółki kończy się 31 marca, więc chodzi kalendarzowo o okres kwiecień-czerwiec 2026).

GPW: WIG20 rośnie wbrew globalnym nastrojom

Polski rynek pokazał w tym tygodniu zaskakującą odporność na globalny risk-off. WIG20 ([WIG20]) zyskał +1,58% tygodniowo — z 3 766,41 pkt (20 lipca) do 3 826,08 pkt (24 lipca), przy obrotach sesyjnych 24 lipca na poziomie 1,53 mld PLN i dziennym maksimum 3 863,68 pkt. WIG30 ([WIG30]) wzrósł +1,24%, do 4 839,85 pkt.

Indeksy dochodowe potwierdzają ten obraz: WIG20TR ([WIG20TR]) zyskał +1,64% (8 683,19 pkt), mWIG40TR ([mWIG40TR]) +0,03% (15 875,51 pkt), a sWIG80TR ([sWIG80TR]) +0,77% (49 069,25 pkt). Segment średnich spółek stanął praktycznie w miejscu (mWIG40 -0,05%), za to małe spółki zamknęły tydzień wyraźnie na plusie (sWIG80 +0,76%).

Wydarzenia korporacyjne

Tydzień obfitował w dywidendy i istotne komunikaty spółek:

• Wirtualna Polska Holding ([WPL]) — dywidenda 1,30 zł na akcję (łącznie 38,7 mln zł) 20 lipca; skup akcji własnych za 329,5 mln zł (3,83 mln akcji po 59 zł); dodatkowy zysk 66,8 mln zł z korekty CIT w ramach ulgi IP Box za lata 2020-2024.
• PGE Polska Grupa Energetyczna ([PGE]) — kurs +3,92% 23 lipca po wynikach EBITDA i zysku netto wyższych o ok. 1 mld zł od konsensusu. Nowa strategia zakłada wzrost rocznej EBITDA z 11 mld zł (2024) do 30 mld zł w 2035 r. oraz powrót do dywidendy.
• Lentex ([LTX]) — KDPW rozliczył 20 lipca zaproszenie do sprzedaży 1 mln akcji własnych po 12,50 zł (2,5% kapitału zakładowego).
• Elektrotim ([ELT]), Sonel ([SON]) i Mex Polska ([MEX]) — dywidendy odpowiednio 2,00 zł, 0,70 zł i 0,06 zł na akcję, 24 lipca.
• Inpro ([INP]) — dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,25 zł na akcję, 24 lipca.
• PCF Group ([PCF]) — wprowadzenie do obrotu na głównym rynku GPW 3 476 916 akcji zwykłych serii I, 24 lipca.

Makroekonomia: PMI w górę, banki centralne szykują się do zacieśniania

Dane z gospodarki realnej po obu stronach Atlantyku zaskoczyły w górę, przesuwając dyskusję o stopach w zupełnie inną stronę, niż zakładano jeszcze wiosną. W USA ([USA]) wstępny odczyt S&P Global Composite PMI wyniósł 53,6 pkt — 8-miesięczny szczyt, wobec 51,9 pkt w czerwcu. PMI usługowy wzrósł do 53,6 pkt (z 51,2 pkt), a przemysłowy spadł do 4-miesięcznego minimum 53,8 pkt. Przyspieszenie w usługach nasiliło obawy o uporczywość inflacji i podbiło rynkowe oczekiwania na dalsze zacieśnianie.

Kontrą dla tego obrazu pozostaje inflacja: opublikowany wcześniej w lipcu odczyt CPI pokazał wyhamowanie wskaźnika nagłówkowego do 3,5% r/r i Core CPI do 2,6% r/r, przy spadku bazowej sprzedaży detalicznej o -0,2% m/m. Rynek musi więc pogodzić dwa sprzeczne sygnały naraz: mocniejszą aktywność gospodarczą i słabnącą presję cenową — z ropą powyżej 100 dolarów jako niewiadomą, która może to równanie w każdej chwili odwrócić.

W strefie euro ([EZ]) Composite PMI wzrósł do 51,9 pkt — 5-miesięczny szczyt — dzięki pierwszemu od miesięcy wzrostowi nowych zamówień. Niemcy ([DE]) wróciły do wzrostu po raz pierwszy od czterech miesięcy (PMI 51,2 pkt vs 49,5 pkt), ciągnięte przez sektor przetwórczy. Wielka Brytania ([UK]) i Francja ([FR]) również poprawiły odczyty, do odpowiednio 52,1 pkt i 49,6 pkt.

Najważniejsza decyzja tygodnia zapadła w czwartek we Frankfurcie. Europejski Bank Centralny ([EBC]) jednogłośnie pozostawił stopę depozytową na poziomie 2,25%, ale nie był to gołębi komunikat — po czerwcowej podwyżce część członków Rady Prezesów pytała, czy nie należałoby zacieśnić polityki od razu. Christine Lagarde na konferencji prasowej wprost przygotowała rynek na możliwą podwyżkę 10 września, wskazując na energetyczny szok cenowy, którego pełny wpływ inflacyjny jeszcze się nie zmaterializował. Rynek wycenia obecnie taki ruch jako scenariusz bazowy.

Za oceanem obraz jest podobny. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA ([US10Y]) sięgnęła w tym tygodniu 4,71% — najwyżej od 18 miesięcy — pod wpływem drożejącej ropy i mocnych PMI. Stopa funduszy federalnych pozostaje w przedziale 3,50-3,75%, a kontrakty terminowe wyceniają około 35-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki już na lipcowym posiedzeniu i blisko 80% na wrześniowym. Bank Japonii ([BOJ]) czeka z decyzją do 31 lipca — para [USDJPY] utrzymuje się przy wieloletnich minimach jena, na poziomie 163,80.

Surowce, waluty i krypto: ropa przebija 100 dolarów

Najważniejszym wydarzeniem tygodnia na rynku surowców był powrót ropy Brent ([BRENT]) powyżej psychologicznej bariery 100 dolarów. Na czwartkowej sesji notowania wystrzeliły o +7,00%, do 100,69 USD za baryłkę — to pierwsze zamknięcie powyżej tego poziomu od 26 maja. Za ruchem stały ataki dronowe i rakietowe na saudyjskie tankowce na Morzu Czerwonym oraz groźba "masowego ataku" USA na Iran. W piątek nastroje ostygły po doniesieniach o mediacji z udziałem Pakistanu i Chin, a Brent cofnął się w okolice 96-98 USD. Bilans tygodnia i tak pozostał imponujący: około +10%. Ropa WTI ([WTI]) zamknęła czwartek na 92,19 USD, zyskując blisko 6%.

Złoto ([XAUUSD]) straciło w czwartek blisko 2% pod presją rosnących realnych rentowności obligacji USA, po czym w piątek stabilizowało się w przedziale 4 030-4 050 USD za uncję. Fundusz SPDR Gold Shares ([GLD]) zniżkował -2,00%, iShares Silver Trust ([SLV]) -3,45%, a indeks górników złota ([GDX]) -2,16%. Mechanizm jest tu prosty: wyższa ropa oznacza wyższą inflację, wyższa inflacja oznacza wyższe stopy przez dłużej, a wyższe stopy uderzają w aktywa nieprzynoszące odsetek. Bitcoin ([BTC]) osunął się -0,70%, w okolice 65 000 USD, a Ethereum ([ETH]) ustabilizowało się przy 1 880 USD.

Złoty tymczasem zyskiwał na wartości: USD/PLN ([USDPLN]) spadł -0,28%, do 3,7966 PLN, EUR/PLN ([EURPLN]) -0,39%, do 4,3139 PLN, a GBP/PLN ([GBPPLN]) -0,33%, do 5,0525 PLN. Para EUR/USD ([EURUSD]) osłabiła się do przedziału 1,1367-1,1382, a USD/JPY ([USDJPY]) utrzymywał się przy 163,80.

Geopolityka: Bliski Wschód i nowe cła USA jako czynniki ryzyka

Na Bliskim Wschodzie doszło do dalszej eskalacji — amerykańskie Centralne Dowództwo przeprowadziło trzynastą z rzędu nocną serię uderzeń na cele w Iranie, doszło do ataków na tankowce na Morzu Czerwonym, a ruch przez Cieśninę Ormuz pozostaje poważnie zakłócony. Konsekwencje są wymierne: azjatyccy odbiorcy rozważają przekierowanie saudyjskiej ropy przez Kanał Sueski i wokół Afryki, a konsorcjum CPC wstrzymało załadunek na terminalu czarnomorskim, co uderzyło w około 80% kazachskiego eksportu naftowego. Do tego dochodzą rosnące koszty frachtu morskiego, odnawiające globalną presję inflacyjną. Pierwsze sygnały deeskalacji pojawiły się w piątek — Pakistan przy wsparciu Chin próbuje mediować, a Waszyngton deklaruje, że cieśnina pozostaje przejezdna pod amerykańską ochroną.

Drugim źródłem ryzyka są decyzje handlowe administracji USA. 24 lipca weszły w życie nowe cła w wysokości 10% lub 12,5% na 60 partnerów handlowych, obejmujące około 99,4% amerykańskiego importu. Podstawą jest Sekcja 301 ustawy Trade Act z 1974 r., a uzasadnieniem — brak wprowadzenia lub egzekwowania zakazu importu towarów pochodzących z pracy przymusowej. Kraje, które zadeklarowały wdrożenie takich przepisów, płacą 10%; pozostałe 12,5%. Decyzja zbiegła się z wygaśnięciem tymczasowych ceł z Sekcji 122, nałożonych 24 lutego i ograniczonych ustawowym limitem 150 dni.

Nowa podstawa prawna ma znaczenie: po tym, jak w lutym Sąd Najwyższy uchylił cła oparte na ustawie IEEPA, Sekcja 301 stała się głównym narzędziem handlowym administracji — i jest uznawana za znacznie trudniejszą do podważenia w sądzie. Z rynkowego punktu widzenia oznacza to, że taryfy przestały być tymczasowym ryzykiem prawnym, a stały się trwałym elementem struktury kosztowej spółek zależnych od globalnych łańcuchów dostaw.

Anomalie tygodnia

Kilka wydarzeń wykroczyło poza standardową zmienność. Uwagę przykuwa przede wszystkim jednodniowa ucieczka kapitału z „Wspaniałej Siódemki” — siedem największych spółek technologicznych USA straciło łącznie blisko 800 mld USD kapitalizacji w trakcie jednej czwartkowej sesji. Kapitał popłynął do sektora przemysłowego (XLI +1,73%), medycznego (XLV +1,26%), zbrojeniowego (Lockheed Martin +14,34%, RTX +9,44%) oraz wydobywczego (Equinor +8,03%).

Pozostałe anomalie: rekordowy jednodniowy spadek Nestlé ([NESN]) o -8,00% — największy w historii spółki, załamanie KOSPI ([KOSPI]) o -5,94% w jeden dzień, napędzone paniką wśród producentów półprzewodników i pamięci, oraz rozjazd notowań Intela ([INTC]) — ponad 4-procentowy wzrost w piątkowym handlu przedsesyjnym na optymistycznych prognozach, po którym przyszło zamknięcie -7,89%.

Kalendarz na nadchodzący tydzień (26.07 - 01.08.2026)

Nadchodzące dni przyniosą kumulację kluczowych wydarzeń makroekonomicznych i korporacyjnych:

1. 28-29 lipca — USA: posiedzenie FOMC ([FED]). Komunikat o stopach w środę o 20:00 czasu polskiego, konferencja prasowa przewodniczącego Kevina Warsha pół godziny później. Bez aktualizacji projekcji makroekonomicznych.
2. 29 lipca — USA: wyniki Microsoft ([MSFT]) za IV kwartał roku obrotowego 2026 (rok obrotowy spółki kończy się 30 czerwca) oraz Meta Platforms ([META]) za II kwartał 2026 r., oba po zamknięciu sesji.
3. 30 lipca — USA: wyniki Apple ([AAPL]) za III kwartał roku obrotowego 2026 oraz Amazon ([AMZN]) za II kwartał 2026 r.
4. 31 lipca — USA: odczyt bazowej inflacji PCE za czerwiec — preferowana przez Fed miara presji cenowej.
5. 31 lipca — Japonia: decyzja Banku Japonii ([BOJ]) w sprawie stóp procentowych, w warunkach presji na jena ([USDJPY] 163,80).
6. 31 lipca — Strefa euro: wstępny szacunek PKB za II kwartał 2026 r. oraz wstępny odczyt inflacji HICP.
7. 1 sierpnia — USA: oficjalny raport z rynku pracy (NFP, stopa bezrobocia, płaca godzinowa) za lipiec 2026 r.

Podsumowanie: co obserwować w najbliższych dniach

Miniony tydzień pokazał rynek w stanie podwyższonej wrażliwości na czynniki makro i geopolityczne, choć skala przeceny była węższa, niż sugerowały nagłówki — cios przyjął głównie sektor technologiczny, podczas gdy szeroki rynek i spółki przemysłowe wyszły z tygodnia niemal obronną ręką. Kluczowe pytania na najbliższe dni: czy Fed pod wodzą Kevina Warsha potwierdzi jastrzębi ton w obliczu drożejącej ropy i mocnych PMI, jak zareagują rynki na wyniki Apple i Amazon po fatalnym tygodniu Big Tech, i czy piątkowe sygnały mediacji na Bliskim Wschodzie okażą się czymś więcej niż jednodniową ulgą dla rynku ropy. Więcej o podejściu do inwestowania w okresach podwyższonej zmienności piszemy w artykule o fosie ekonomicznej i strategii Warrena Buffetta, a kontekst dla wycen spółek technologicznych znajdziecie w analizie wyników Nvidii.