Opcja na weekend: podsumowanie tygodnia (23–29.08)

Jastrzębi bank centralny kontra mocna spółka technologiczna, fundamenty kontra geopolityka — tydzień 23–29 sierpnia rozegrał się dokładnie na styku tych sił, a wygrała awersja do ryzyka. Kevin Warsh [FED] wystąpił w Jackson Hole z przekazem, który podbił rentowności obligacji i dolara, a solidne wyniki Nvidii [NVDA] tylko częściowo osłodziły notowania technologii. Nad Warszawą i złotym zawisło coś jeszcze — niezapowiedziana wizyta szefa CIA w Moskwie, po której rynek wycenił ryzyko eskalacji NATO–Rosja szybciej, niż ktokolwiek zdążył je zweryfikować.

Rynki globalne: USA, Europa i Azja

Trzy regiony, trzy różne tygodnie. Wall Street zamknęła okres na plusie mimo piątkowej korekty, Europa zaliczyła trzeci z rzędu spadkowy tydzień, a Azja podzieliła się wyraźnie na beneficjentów i ofiary rajdu Nvidii.

Wall Street: pierwszy wzrostowy tydzień od miesiąca

S&P 500 [SPX] zamknął piątek na 7 711,76 pkt (-0,25% w sesji), co dało +0,5% w skali tygodnia — pierwszy wzrostowy tydzień indeksu od trzech. Nasdaq Composite [IXIC] stracił w piątek 0,52% i zszedł do 26 402,42 pkt, zyskując mimo to 0,9% tygodniowo. Dow Jones [DJI] zamknął się na 53 559,99 pkt (-0,02% w piątek, +0,5% t/t).

Winowajcą piątkowej przeceny był jastrzębi wydźwięk wystąpienia Warsha — jego pierwszego dużego przemówienia od objęcia funkcji prezesa Fedu w maju 2026 r. Letnie odczyty inflacji PCE i CPI wypadły wprawdzie lepiej od oczekiwań, ale zdaniem Warsha nie potwierdzają trwałej poprawy trendu bazowego, a bank centralny „ma jeszcze pracę do wykonania". Rynek natychmiast podniósł oczekiwania na wrześniową podwyżkę stóp: rentowność 10-letnich obligacji skarbowych [UST10Y] podskoczyła do 4,72% (+1,03%), indeks dolara [DXY] do 99,68 (+0,52%), a VIX pozostał nisko, na poziomie 14,43 — spokój na rynku zmienności, mimo zamieszania w stopach.

Nvidia dowiozła zresztą wyniki, które w innym tygodniu same zdominowałyby nagłówki. Przychody za II kwartał roku fiskalnego przekroczyły 96 mld USD — ponad dwukrotnie więcej niż rok wcześniej — a spółka podniosła prognozę wzrostu przychodów na rok fiskalny 2028 do 70%, wobec ok. 44% oczekiwanych przez analityków LSEG. Kurs zyskał w czwartek 8,7%, po czym w piątek oddał 4,57% w ramach realizacji zysków. Co ciekawe, skok Nvidii nie pociągnął za sobą całego sektora: ETF VanEck Semiconductor [SMH] stracił w tygodniu ponad 3%, ciągnięty w dół przez Marvell [MRVL] (-8% t/t, w tym aż -10,3% w piątek mimo pobicia prognoz) i Applied Materials [AMAT] (-5% t/t). Kapitał popłynął zamiast tego do spółek EDA — Synopsys [SNPS] zyskał 11% t/t, a Cadence [CDNS] 6% t/t. Lepsze wyniki nie zawsze oznaczają wyższy kurs — Marvell jest tego najlepszym dowodem tego tygodnia.

Europa: trzeci spadkowy tydzień z rzędu

Podczas gdy Wall Street świętowała, europejskie parkiety brnęły przez najdłuższą passę spadkową od kwietnia 2025 r. STOXX 600 zyskał w piątek 0,6% (ok. 655 pkt), ale tydzień zamknął na minusie ok. 0,4% — winne są rosnące rentowności europejskiego długu (Bund blisko wieloletnich szczytów) oraz zmienność cen energii. DAX zyskał w piątek 0,44%, a CAC 40 odbił się o ok. 1% dzięki francuskim bankom — po tym, jak w czwartek stracił aż 1,7% i zszedł do miesięcznego minimum. Akcje BNP Paribas [BNP], Société Générale [GLE] i Crédit Agricole [ACA] spadły wtedy o 4–5% na obawach fiskalnych i politycznych przed wyborami prezydenckimi we Francji w 2027 r. FTSE 100 zakończył tydzień w okolicach 10 792–10 815 pkt, odrabiając część najgłębszego od sześciu tygodni spadku z czwartku.

Azja: dywergencja napędzana przez Nvidię

Nikkei 225 zyskał w piątek 0,41% do 66 405,56 pkt, TOPIX wzrósł o 0,72% do 4 146,71 pkt. Hang Seng zamknął się praktycznie bez zmian (+0,07% do 25 584,79 pkt), tracąc jednak w skali tygodnia 1,6%. Shanghai Composite spadł w piątek nieznacznie (-0,11% do 3 952,18 pkt), ale zyskał 1,2% w ujęciu tygodniowym — Shenzhen Component poszedł w przeciwną stronę, tracąc 1,0% t/t. Zyski chińskiego przemysłu wzrosły w lipcu o 17,6% r/r, co oznacza spowolnienie względem 18,7% w pierwszej połowie roku. KOSPI znalazł się pod presją producentów pamięci, a Bank Korei podniósł stopy drugi raz z rzędu, pogłębiając regionalną dywergencję polityki pieniężnej. Alibabie ciążyła z kolei emisja akcji za 80 mld HKD — inwestorzy obawiają się rozwodnienia i rosnącego capeksu na AI.

GPW: konsolidacja pod 4000 punktów

WIG20 zakończył tydzień praktycznie tam, gdzie go zaczął. Droga do tego wyniku była jednak wszystko, tylko nie spokojna.

Indeks zamknął piątek na 3 993,70 pkt (+0,86% w sesji), co dało w skali tygodnia zmianę -0,04% — de facto remis, przy utrzymanej konsolidacji w umownym przedziale 3 900–4 100 pkt. Najsłabszą sesją tygodnia był czwartek: WIG20 stracił wtedy 1,94%, najwięcej od ponad dwóch miesięcy. WIG zyskał w piątek 0,64%, zamykając się na 151 918,35 pkt, mWIG40 wzrósł o 0,11% do 10 665,24 pkt, a sWIG80 spadł o 0,26% do 31 549,13 pkt. Obroty całego rynku wyniosły 1,94 mld zł, z czego na WIG20 przypadło ok. 1,57 mld zł.

Za czwartkową wyprzedażą stały doniesienia o niezapowiedzianej wizycie szefa CIA Johna Ratcliffe'a w Moskwie 25 sierpnia — pierwszej takiej podróży w obecnej administracji USA — którą część komentatorów odczytała jako ostrzeżenie przed rosyjską eskalacją wobec państw bałtyckich. Kreml zdementował doniesienia o planach ataku na NATO, a prezydent Trump nazwał wizytę „półrutynową". Rynek i tak wycenił ryzyko natychmiast, i to lokalnie — złoty i aktywa CEE oberwały mocniej niż globalne indeksy.

Szerszy obraz pozostaje mimo to wyraźnie pozytywny: WIG, WIG20 i mWIG40 zyskały od początku 2026 r. ok. 25–29%, co czyni GPW jednym z najmocniejszych rynków akcji na świecie w tym roku, przy rekordowych miesięcznych obrotach i dynamicznym rozwoju rynku ETF.

Wydarzenia korporacyjne i regulacyjne

Tydzień obfitował też w newsy spółkowe i regulacyjne, które łatwo zgubić w cieniu geopolityki:

• Asseco Poland [ACP] — wyniki H1 2026 lepsze od oczekiwań, mocny wzrost biznesu krajowego; spółka ogłosiła przejęcie i wejście w nowy sektor.
• Toya [TOA] — wzrost sprzedaży i zysków, akcje zareagowały wzrostem.
• Orlen [PKN] — rząd rozważa nowy podatek od nadzwyczajnych zysków spółek paliwowych; pole manewru określane jest jako wąskie.
• Rząd przyjął projekt budżetu na 2027 r. (wojsko, zdrowie, podwyżki) oraz plan porządkowania portfela spółek Skarbu Państwa, w tym wyższych dywidend i rozwoju PGZ.
• Debiuty tygodnia: SpaceX na Głównym Rynku GPW (26.08) oraz Thorium Space na NewConnect (25.08) — rosnąca ekspozycja warszawskiego parkietu na spółki deep-tech i kosmiczne.
• Sejm zajmie się prezydenckim wetem do ustawy o kryptowalutach; KNF zatwierdziła nowego prezesa BOŚ.

Makroekonomia i banki centralne

Fed, EBC czy NBP — który bank centralny zaskoczył rynek najbardziej w tym tygodniu? Odpowiedź nie jest oczywista, bo każdy zrobił to na swój sposób: Fed jastrzębim zaskoczeniem, EBC narastającą pewnością co do własnej podwyżki, a NBP wymownym milczeniem przed kluczową wrześniową decyzją.

Fed: Warsh nie zostawia złudzeń

Reakcja innych członków FOMC na wystąpienie w Jackson Hole była równie wymowna, co samo przemówienie. Prezes Fedu Chicago Austan Goolsbee przyznał, że zgadza się z oceną sytuacji przedstawioną przez Warsha, i również widzi w inflacji główny problem. Indeks zaufania konsumentów Conference Board spadł w sierpniu do 89,4 pkt z 90,2 pkt w lipcu — składowa oczekiwań pogorszyła się, mimo poprawy oceny sytuacji bieżącej (+6,8 pkt do 121,2 pkt). W nadchodzącym tygodniu na celowniku znajdą się dane o PCE za lipiec i rewizja PKB za II kwartał.

EBC: rynek wycenia podwyżkę jako niemal pewną

Isabel Schnabel z zarządu EBC ostrzegła, że stopy procentowe mogą wymagać dalszego wzrostu, jeśli dojdzie do eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie. Rynek już teraz traktuje wrześniową podwyżkę EBC jako niemal przesądzoną — EUR/USD utrzymuje się powyżej 1,1650, najwyżej od połowy maja.

NBP: gołębi prezes kontra ostrożna Rada

Sierpniowe posiedzenie RPP (25 sierpnia) miało charakter niedecyzyjny. Stopa referencyjna pozostaje na 3,75% (po marcowej obniżce o 25 pb), lombardowa na 4,25%, depozytowa na 3,25%. Inflacja CPI w lipcu wyniosła 3,0% r/r (+0,8% m/m) — paliwa podrożały o 15,8% r/r, żywność staniała o 0,4% r/r, a inflacja bazowa, napędzana głównie komponentem usługowym, trzyma się powyżej 3%. Prezes NBP Adam Glapiński zasygnalizował, że przy utrzymaniu status quo w gospodarce na wrześniowym posiedzeniu może paść wniosek o obniżkę stóp o 25 pb — co stawia Polskę w wyraźnym kontraście do jastrzębich Fedu i EBC.

Surowce, waluty i kryptowaluty

Nie tylko akcje odczuły jastrzębi ton z Jackson Hole. Złoto, bitcoin i pośrednio złoty — wszystkie klasy aktywów wrażliwe na koszt pieniądza dostały tego dnia zadyszki, podczas gdy na rynku ropy rządziła zupełnie inna narracja: deeskalacja na Bliskim Wschodzie.

Ropa i złoto: korekta po Jackson Hole

Ropa Brent zamknęła piątek w okolicach 88 USD za baryłkę, tracąc w skali tygodnia ponad 5%. Porozumienie Iran–Oman w sprawie cieśniny Ormuz oraz poprawiające się perspektywy podaży — eksport ropy z Zatoki Perskiej wzrósł do 15–16 mln baryłek dziennie — częściowo zrównoważyły efekt eskalacji na linii Rosja–Ukraina. WTI zamknęło się w okolicach 83,4–83,8 USD.

Złoto przeszło znacznie ostrzejszą korektę. Silniejszy dolar i wyższe rentowności zepchnęły notowania w okolice 4 450–4 530 USD za uncję, w zależności od źródła i momentu odczytu — to spadek rzędu 3% w piątek. Mimo to kruszec pozostaje blisko rekordów, a analitycy XTB podtrzymują narrację, że pułap 5 000 USD za uncję „to nie abstrakcja".

Złoty pod presją geopolityki

Złoty przeżył prawdziwie czarny piątek: USD/PLN wzrósł do 3,7209, EUR/PLN do 4,3328 (euro najdroższe od ponad miesiąca), CHF/PLN do 4,6271, a GBP/PLN do 5,0555 (kursy NBP z 28.08). To ciekawy przypadek, bo złoty osłabił się nie na twardych danych makroekonomicznych, lecz na pojedynczej, niezapowiedzianej wizycie szefa CIA w Moskwie. Trudno o lepszą ilustrację premii za ryzyko, jaką rynek nakłada obecnie na aktywa z regionu CEE — wycenia się ją szybciej, niż ktokolwiek zdąży zweryfikować, co właściwie wydarzyło się na Kremlu.

Bitcoin: realizacja zysków po jastrzębim Fedzie

Bitcoin [BTC] osunął się po wystąpieniu Warsha z okolic 79–80 tys. USD do ok. 77–78 tys. USD, z dołkiem intraday w rejonie 76,9–77,1 tys. USD — spadek rzędu 3–4% w ciągu 24 godzin. Ethereum [ETH] zniżkowało do 2 450–2 504 USD. Cała kapitalizacja rynku krypto skurczyła się o 2,9% do 2,72 bln USD, a dominacja bitcoina wzrosła do 57,4%. Ciekawa jest jednak dywergencja przepływów: mimo spadku ceny, spot ETF-y na BTC w USA zanotowały w tygodniu 24–28.08 napływy rzędu 924,5 mln USD, co czyni sierpień najlepszym miesiącem napływów w 2026 r. ETF-y na ETH odnotowały dziesiątą sesję napływów z rzędu. Cena i przepływy poszły w tym tygodniu w różne strony — a to zwykle znak, że instytucje raczej rotują niż uciekają z rynku.

Rynki w liczbach — tydzień 23–29.08.2026

Kalendarz na przyszły tydzień (30.08–05.09.2026)

Przyszły tydzień to w praktyce jeden wielki test dla scenariusza obniżki stóp w Polsce i dla jastrzębiej retoryki Warsha w USA:

Poza oknem tygodnia, ale wciąż w tle: 7 września rynki USA będą zamknięte z okazji Labor Day, a posiedzenia FOMC i EBC przypadają dopiero na połowę września — obecnie trwa okres „blackout" i budowania oczekiwań co do dalszych podwyżek.

Podsumowanie: co obserwować w przyszłym tygodniu

Poniedziałkowy szacunek inflacji GUS przesądzi, czy Glapiński rzeczywiście złoży wniosek o obniżkę stóp na środowym posiedzeniu RPP — to najbliższy i najbardziej bezpośredni test tygodnia dla polskiego rynku.

Piątkowy raport NFP w USA zweryfikuje z kolei, czy jastrzębi ton Warsha z Jackson Hole znajduje potwierdzenie w twardych danych z rynku pracy, czy był raczej przedwczesnym ostrzeżeniem.

Trzeci wątek jest najtrudniejszy do zaplanowania w kalendarzu: sytuacja na wschodniej flance NATO. Premia za ryzyko wycenia się tam szybciej, niż napływają twarde informacje, a złoty pozostaje najbardziej wrażliwym aktywem regionu na kolejne doniesienia z Moskwy.