Opcja na weekend: rynki 30.08–05.09.2026

Miniony tydzień na globalnych rynkach wyznaczyły dwa przeciwstawne wątki. Z jednej strony eskalacja konfliktu USA–Iran wokół Cieśniny Ormuz wywindowała ceny ropy o kilkanaście procent i podbiła presję inflacyjną. Z drugiej — WIG20, DAX czy KOSPI ustanawiały historyczne rekordy, ciągnięte przez odporność sektora półprzewodników i gołębi ton części członków [FED]. Poniżej pełne zestawienie sesji 31.08–04.09 oraz kalendarz na skrócony przez amerykańskie Labor Day tydzień 06–12.09.

Wall Street pod presją danych z rynku pracy

Dobre dane o zatrudnieniu zwykle działają na Wall Street jak zastrzyk optymizmu. Tym razem zadziałały w drugą stronę. S&P 500 [SPX] zakończył sesję na poziomie 7 718,60 pkt, co w skali tygodnia dało zaledwie +0,1%, po piątkowej zniżce o 0,4% — reakcji na mocne dane z rynku pracy, które dały [FED] argument za podwyżką stóp. Dow Jones [DJIA] stracił w tygodniu 0,27% i zamknął się na 53 414,25 pkt, tracąc w piątek 272 punkty. Najlepiej z trójki poradził sobie Nasdaq Composite [IXIC] — 26 506,99 pkt i +0,40% w tygodniu, wsparty odbiciem spółek półprzewodnikowych.

Mimo to Dow, S&P 500 i Nasdaq zmierzają do czwartego z rzędu rocznego wzrostu. W układzie sektorowym III kwartału liderem pozostaje energia (+21%), a maruderem przemysł (-7,1%) — rozpiętość rzadko spotykana w ramach jednego kwartału. Dodatkowym impulsem dla nastrojów była premiera nowego modelu GPT od OpenAI, która ożywiła apetyt na ryzyko wśród spółek technologicznych.

Najmocniej w piątek zyskiwali producenci pamięci i chipów: Micron [MU] +6,1%, Marvell [MRVL] +7%, SanDisk [SNDK] +11,9%, Intel [INTC] +4,5%, AMD [AMD] +4,7% oraz Nvidia [NVDA] +0,8%. Po drugiej stronie zestawienia znalazły się spółki wrażliwe na wzrost rentowności obligacji: Tesla [TSLA] -5,9%, Palantir [PLTR] -4,5%, Microsoft [MSFT] -2% i Alphabet [GOOGL] -1,1%. Salesforce [CRM] wyróżnił się mocnymi wynikami i prognozami, które podtrzymały narrację „AI enablement" dla sektora oprogramowania.

Europa i Azja: rekordy mimo politycznego cienia

26 046,40 pkt w Niemczech, 10 832 pkt w Wielkiej Brytanii, ok. 6 579 pkt w Korei Południowej — mimo geograficznego rozrzutu ten tydzień miał wspólny mianownik: rekordy padały niemal wszędzie poza Francją i Chinami. DAX [DAX] zyskał 0,17%, a FTSE100 [FTSE100] wzrósł o 0,70%. Euro Stoxx 50 [SX5E] zamknął tydzień na 6 379 pkt (+0,27%) — w ujęciu miesięcznym to wciąż -1,17%, ale +20% rok do roku, przy sierpniowym ATH na poziomie 6 582 pkt. Maruderem regionu pozostał CAC40 [CAC40], który stracił 0,09% do 8 278,77 pkt pod presją politycznej niepewności przed wyborami we Francji w 2027 roku.

Na poziomie spółek uwagę przykuł Volkswagen [VOW3] — zarząd zatwierdził program „Future Plan 2030", zakładający redukcję kolejnych 50 tysięcy etatów oraz cel marży operacyjnej na poziomie 9% do 2030 roku.

W Azji rekordy należały do Korei Południowej: KOSPI [KOSPI] wspiął się do ok. 6 579 pkt, napędzany rajdem SK Hynix i Samsung Electronics. Nikkei 225 [N225] zbliżył się do ok. 64 200 pkt — niedaleko historycznego szczytu w okolicach 65 000 pkt — a źródła rynkowe wskazują, że Bank Japonii skłania się ku podwyżce stóp o 25 punktów bazowych jeszcze w tym miesiącu. Chińskie indeksy zachowywały się znacznie spokojniej: Hang Seng [HSI] spadł o 0,39% do ok. 25 213 pkt (Hang Seng Tech -1,08%), Shanghai Composite [SSEC] pozostał praktycznie płaski w okolicach 3 942 pkt, a CSI300 [CSI300] zyskał 0,1% do 4 552 pkt.

GPW: WIG20 na historycznym szczycie

WIG20 [WIG20] był w minionym tygodniu jednym z najsilniejszych indeksów na świecie — i to nie przez przypadek. W piątek indeks ustanowił nowy rekord wszech czasów na poziomie 4 090 pkt, zyskując na finiszu sesji około 1,4%, po tym jak w środę zamykał się na 4 019,89 pkt. W skali całego tygodnia zyskał szacunkowo około 2%. Szerszy WIG [WIG] wspiął się do niemal 152 tys. pkt (piątek +1,24%), a mWIG40 [MWIG40] zamknął tydzień w okolicach 10 555 pkt.

Motorem wzrostów była kontynuacja odbicia KGHM [KGH], notowanego przy cenach miedzi bliskich rekordom, a także siła PKN Orlen [PKN] i sektora bankowego — nowe szczyty notowań ustanowiły PKO BP [PKO] i Pekao [PEO]. Drożały niemal wszystkie komponenty WIG20 [WIG20] — wyjątkami były CD Projekt [CDR], Kruk [KRU] oraz Pepco [PCO]. W sektorze odzieżowym Modivo [MOD] zyskało w piątek 3%, wracając po korekcie po wcześniejszym wzroście o 21% w cztery sesje, a LPP [LPP] i Dino [DNP] odbijały od wieloletnich dołków.

Pakiet skarbu państwa w PKN Orlen [PKN] stał się najdroższy w historii spółki — nowy szczyt kursu wycenił Orlen na około 50 mld $. Na uboczu głównego indeksu rekordowe wzrosty notował też Bumech [BMC], a podwyższoną aktywność widać było wokół Grupy Azoty [ATT].

Makroekonomia: jastrzębi zwrot po „gorącym" odczycie NFP

Co się dzieje, gdy mocne dane z rynku pracy zderzają się ze słabymi z inflacji? Odpowiedzi udzielono w tym tygodniu zarówno w [FED], jak i w RPP — i w obu przypadkach rynek musiał przestawić oczekiwania. W USA sierpniowy raport NFP, opublikowany 4 września, pokazał wzrost zatrudnienia poza rolnictwem o 162 tys. wobec oczekiwanych ok. 50 tys. Rentowności obligacji skarbowych poszły w górę, a prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp przez [FED] wzrosło do ok. 63%. Płace wzrosły o 3,1% rok do roku, do średnio 37,75 USD za godzinę.

Przeciwwagą dla „gorących" danych okazały się gołębie komentarze członka [FED] Christophera Wallera, który zasygnalizował skłonność do utrzymania stóp na wrześniowym posiedzeniu (15–16.09) przy dalszej poprawie danych — to jego wypowiedzi napędziły czwartkowy rajd na Wall Street, a szanse na podwyżkę chwilowo spadły do ok. 50% z wcześniejszych ok. 68%. Beige Book pokazał umiarkowany wzrost aktywności gospodarczej, z presją cenową w 8 z 12 dystryktów — głównie w energii, transporcie i surowcach. Przewodniczącym [FED] pozostaje Kevin Warsh, którego sierpniowe wystąpienie w Jackson Hole wcześniej ciążyło rynkom.

W Polsce sytuacja rozwinęła się w odwrotnym kierunku niż jeszcze przed tygodniem zakładał rynek. Szybki szacunek GUS pokazał inflację CPI na poziomie 3,4% rok do roku wobec konsensusu 3,1% — najwyższy odczyt od 14 miesięcy. Paliwa podrożały o 24,2% r/r (+5,2% m/m), a ceny żywności spadły o 0,9% r/r. Pełne dane GUS napłyną 15 września.

Część członków RPP — Zarzecki i Litwiniuk — sygnalizowała już wcześniej, że w horyzoncie końca 2026 roku bardziej prawdopodobna jest podwyżka niż kolejna obniżka stóp. W strefie euro EBC pozostawił ostatnio trzy stopy procentowe bez zmian, podtrzymując średniookresowy cel inflacyjny na poziomie 2%. Kolejna decyzja zapadnie 10 września.

Surowce, waluty i kryptowaluty: szok naftowy rządzi tygodniem

Podczas gdy złoto w piątek oddawało część zysków, ropa notowała najlepszy tydzień od połowy lipca — i to właśnie ona nadawała ton pozostałym klasom aktywów. Ropa Brent [BRENT] zakończyła piątkową sesję w okolicach 95,90 USD za baryłkę, zyskując w tygodniu około 7% (w skali miesiąca +21%). WTI [WTI] podrożało jeszcze mocniej, o około 10% w tygodniu, do 90–92 USD za baryłkę. Bezpośrednim driverem była wymiana uderzeń między USA a Iranem oraz groźby Izraela wobec irańskiej infrastruktury energetycznej — szerzej opisujemy ten wątek w sekcji poświęconej geopolityce.

Złoto [XAU] zachowywało się w piątek defensywnie — kurs cofnął się do 4 420–4 432 USD za uncję (-1,1–1,3% d/d), oddając część czwartkowego wzrostu o 2%, jaki nastąpił bezpośrednio po „gorącym" odczycie NFP. To wciąż około 270 USD poniżej sierpniowego szczytu, a sama zmienność metalu wynikała niemal wyłącznie ze zmieniających się oczekiwań wobec ścieżki stóp [FED]. Srebro potaniało w piątek o ok. 1,2%, do ok. 66 USD za uncję. Miedź [HG] utrzymała się przy 6,60 USD za funt — niedaleko sierpniowego rekordu 6,83 USD i aż 47,6% wyżej rok do roku, co bezpośrednio wspiera notowania KGHM [KGH].

Na rynku walutowym złoty zyskiwał czwarty tydzień z rzędu. Kurs USDPLN spadł do 3,7128 (-0,17% w tygodniu, -0,95% w miesiąc), a EURPLN do 4,3104 (-0,55% w tygodniu, choć wciąż +2,21% od początku roku). EURUSD notowano w okolicach 1,1614. Zdecydowanie najmocniejszą walutą tygodnia okazał się jen — USDJPY gwałtownie spadł w okolice 155, najniżej od siedmiu miesięcy, na spekulacjach o zacieśnianiu polityki przez Bank Japonii.

Na rynku kryptowalut Bitcoin [BTC] kończył tydzień w okolicach 79 800 USD (stan na 5.09), zyskując 1,96% w skali tygodnia, przy oporze w strefie 81–82 tys. USD i kapitalizacji rzędu 1,60 bln USD — to wciąż około 37% poniżej rekordu 126 200 USD z października 2025 roku. Ethereum [ETH] notowano w okolicach 2 479 USD, przy kapitalizacji ok. 302 mld USD; w ujęciu miesięcznym ETH zyskał względem BTC aż 29,6%.

Geopolityka: Cieśnina Ormuz i ryzyko dalszej eskalacji

Rynki lubią traktować odległe konflikty zbrojne jako tło dla właściwej narracji. Ten wokół Cieśniny Ormuz przestał być tłem już dawno — to on od tygodni dyktuje kierunek cen ropy, a pośrednio całego sentymentu makroekonomicznego. 1 września amerykański CENTCOM rozpoczął nową falę uderzeń na cele Korpusu Strażników Rewolucji Islamskiej (IRGC) w odpowiedzi na wcześniejsze ataki Iranu na żeglugę i siły USA w regionie — doszło do eksplozji w Bandar Abbas i Chabahar. Amerykańskie drony unieruchomiły maszynownie dwóch tankowców należących do irańskiej spółki NITC. Prezydent USA mówił o „przerywanych uderzeniach" i zapewniał, że Stany Zjednoczone „kontrolują Ormuz".

5 września IRGC poinformowało, że zaatakowało trzy tankowce oraz trzy jednostki USA, grożąc „poważniejszymi atakami" na siły US Navy, dopóki blokada morska nie zostanie zniesiona — strona amerykańska tych doniesień nie potwierdziła. Tło jest przy tym równie istotne: żegluga przez Cieśninę Ormuz jest w dużej mierze zablokowana już od 28 lutego 2026 roku, a przed wybuchem konfliktu tędy przechodziło ok. 20–25% światowego handlu ropą morską i ok. 20% LNG. Efekt jest strukturalny: trwały szok podażowy podbija presję inflacyjną i utrudnia bankom centralnym — w tym NBP i EBC — uzasadnienie dla cięć stóp procentowych.

Napięcie rozlało się też na Liban — w piątek izraelskie naloty na południe i wschód kraju spowodowały śmierć co najmniej 3 osób i zraniły 23, co oznacza faktyczne wznowienie konfliktu z Hezbollahem. Element ulgi dla rynków pojawił się dopiero w weekend: od środy nie odnotowano nowych amerykańskich uderzeń na Iran. Równolegle jednak, według doniesień ISW i „New York Timesa" powołujących się na wywiad USA, Iran „może rozważać istotną eskalację" — temat pozostanie więc kluczowym ryzykiem dla rynku ropy w nadchodzących tygodniach.

Anomalie i ciekawostki tygodnia

Nie wszystko z minionego tygodnia da się ująć w standardowym zestawieniu stóp zwrotu. Rekordowy udział inwestorów zagranicznych w obrotach na GPW (73%) zbiegł się z historycznym szczytem WIG20 [WIG20] mimo nerwowości na Wall Street — rzadkie połączenie siły relatywnej polskiego rynku. Na drugim biegunie płynności uwagę przyciągnęła nietypowo wysoka aktywność wokół Bumechu [BMC], który biła kolejne rekordy wzrostu na peryferiach głównego indeksu.

Na rynku krypto po publikacji „gorącego" NFP Bitcoin [BTC] spadł z poziomu powyżej 81 tys. USD do poniżej 80 tys. USD w ciągu pojedynczej pięciominutowej świecy, co wywołało likwidacje pozycji long o wartości ok. 200 mln USD w ciągu pierwszej godziny. Rzadka okazała się też dywergencja sektorowa w USA: energia była liderem III kwartału (+21%), a przemysł jego wyraźnym maruderem (-7,1%) — rozpiętość rzadko spotykana w ramach jednego kwartału.

Kalendarz na tydzień 06.09–12.09.2026

Cztery sesje giełdowe w USA, jedna decyzja EBC i kluczowy odczyt inflacji w Chinach — tak w skrócie wygląda nadchodzący, skrócony przez amerykańskie święto Labor Day tydzień.

Dalej w kalendarzu widać już wyraźnie ustawioną oś dla rynków na resztę września: posiedzenie FOMC [FED] 15–16 września, na którym rozstrzygnie się spór między podwyżką a utrzymaniem stóp, pełne dane CPI GUS za sierpień w Polsce 15 września, a kolejne posiedzenie RPP zaplanowano na 6–7 października.

Podsumowanie: na co patrzeć w najbliższych dniach

Tydzień zaczął się od niepewności wokół Ormuzu, a skończył rekordami na kilku giełdach jednocześnie — to jednak nie znaczy, że ryzyko zniknęło. Szok podażowy z Cieśniny Ormuz wpływa jednocześnie na inflację, politykę [FED] i NBP oraz na relatywną siłę sektorów. WIG20 [WIG20] i część rynków azjatyckich pokazały, że lokalna siła fundamentalna potrafi na razie równoważyć globalną niepewność, ale rekordowy udział kapitału zagranicznego w obrotach na GPW oznacza też większą wrażliwość na nagłe zmiany sentymentu za granicą.

Kluczowe punkty do obserwacji w kolejnym tygodniu to: decyzja EBC 10 września, ostatni przed posiedzeniem [FED] odczyt CPI w USA 11 września oraz rozwój sytuacji wokół Ormuzu — każda nowa eskalacja lub deeskalacja będzie natychmiast przeceniana na rynku ropy, a przez nią — pośrednio — na wycenach akcji i oczekiwaniach co do ścieżki stóp procentowych po obu stronach Atlantyku.