Opcje na akcje

Prostym językiem o opcjach na GPW

Iron condor w praktyce – moje transakcje

By Skomentuj wpis 6

W dzisiejszym wpisie postanowiłem podzielić się z moimi czytelnikami wynikami stosowania iron condora w ciągu dwóch ostatnich cykli wygasania, czyli wrześniowego i październikowego 2014. Tak się składa, że jeden iron condor okazał się zyskowny, a drugi stratny, więc będziecie mogli podejrzeć, jak to się w rzeczywistości odbywało, kiedy podejmowałem decyzje inwestycyjne oraz jaki był ich wynik. Chciałbym również móc podzielić się pewnymi wnioskami, które będą rozwinięte w jednym z kolejnych wpisów a kryją się za określeniem gamma risk.

Iron condor w praktyce wygląda nieco inaczej niż w teorii. Już chociażby z tego względu warto by było samodzielnie spróbować handlowania tą strategią na małym portfelu, żeby móc następnie podejmować próby przenoszenia jej na większy portfel. Może się również okazać, że w praktyce natraficie na takie problemy, których nie uda się przeskoczyć i postanowicie odpuścić tę strategię i wykreślić ją z waszego portfolio. Zanim to zrobicie, dajcie znać, może uda się coś usprawnić 🙂

Iron condor w praktyce – założenia

W swoich strategiach dotyczących iron condora wykorzystuję analizę techniczną, a konkretnie swing trading. Starając się odszukać krótkoterminowy (3-4 tygodniowy) kierunek rynku oraz ocenić, czy aktualnie jest on wykupiony lub wyprzedany, ustawiam poszczególne skrzydła mojego kondora. W ten właśnie sposób uzyskuję możliwość otrzymania dodatkowej premii za wystawione skrzydła lub też rozszerzam swoje pole bezpieczeństwa (korpus kondora) bez pomniejszania należnej premii. Taką strategię przedstawiłem w dwóch wpisach, które ukazały się jakiś czas temu na blogu. Zachęcam osoby, które jeszcze ich nie czytały, aby nadrobiły zaległości, wtedy ten wpis stanie się o wiele bardziej zrozumiały.

Transakcje były dokonywane na małym rachunku. Ogólnie warunki do handlowania iron condorem nie są szczególnie sprzyjające z powodu stosunkowo niewielkiej zmienności. Dopiero październik przyniósł zmianę w tym zakresie, ale był to czas zamykania dotychczasowych pozycji, a te otwierane dzisiaj będą zamykane dopiero za jakiś czas, w listopadzie i grudniu. Niemniej sądzę, że podejście legging in daje na tyle dużą przewagę, że nawet w okresach słabszej zmienności iron condor może być dobrym rozwiązaniem, przynajmniej dla tych mniejszych rachunków.

Seria wrześniowa opcji

Jako pierwsza wygasła wrześniowa seria opcji, więc o niej napiszę w pierwszej kolejności. Niestety poniosłem na tym kondorze niewielką stratę, ale wynikła ona z silnego ruchu wzrostowego, który miał miejsce na rynku. Mimo, że moje założenia nie do końca się sprawdziły, sądzę że wszystko wykonałem zgodnie z planem. Oto, jakie zawarłem transakcje:

Pierwszą transakcję zawarłem 25 lipca wystawiając call spread na poziomach 2500/2550. Jak sami widzicie, pozycja ta została umieszczona na rynku prawie 2 miesiące przed jej terminem wygasania. Wynikało to trochę z tego, że wcześniej nie mieliśmy w obrocie opcji miesięcznych (wygasających w sierpniu), a po drugie uznałem, że moment rynkowy był do tego odpowiedni. Rynek znajdował się po silnym ruchu wzrostowym, który wydawał się zatrzymywać i tracić impet. A więc przy cenie indeksu na poziomie ok. 2405 pkt wystawiłem call spread 2500/2550 za cenę 9,33 pkt. Jak widzicie otrzymana premia jest stosunkowo wysoka jak na poprzednio podawane przykłady, ale po pierwsze, spread miał ciągle 2 miesiące życia, a po drugie, był wystawiony zaledwie 95 punktów od instrumentu bazowego. Nawet mimo niskiego poziomu zmienności było to dość blisko.

Drugą transakcję zawarłem w dniu 8 sierpnia, wystawiając put spread. Rynek dość znacząco spadł i uznałem, że znalazł się na wsparciu, co było dobrą okazją do zajęcia pozycji w kierunku ruchu wzrostowego. Przy cenie indeksu na poziomie 2310 wystawiłem spread 2100/2150 za premię 6,48 pkt. Ten spread został oddalony od rynku o nieco ponad 150 punktów i miał ok. 45 dni kalendarzowych do wygaśnięcia.

W rezultacie tak zbudowanego kondora uzyskałem premię w łącznej wysokości 15,81 pkt. Co ważne, i co pokazuje również skuteczność podejścia legging in, oba spready zostały zawarte po cenach oddalonych od siebie o 95 punktów (2405-2310). Oznacza to, że o te prawie 100 punktów został rozszerzony nasz obszar bezpieczeństwa (w porównaniu do sprzedania obu spreadów w tym samym czasie). W efekcie tego znacząco zmalało prawdopodobieństwo, że któraś z wystawionych opcji zostanie dotknięta przez rynek. Zobaczmy, jak to wyglądało w praktyce:

iron condor w praktyce

« Czytaj dalej »

Modyfikacje iron condora – morze możliwości

By Skomentuj wpis 0

Czas na ostatni wpis dotyczący modyfikowania iron condora. Opisywane poprzednio sposoby (1, 2, 3) pokazują, że możliwości jest wiele. W tym wpisie nie będę już szczegółowo omawiał poszczególnych rodzajów modyfiacji, ale jedynie w zarysie pokażę, jak może to wyglądać. I w rezultacie z tym Was zostawię, ponieważ każdy musi wybrać sposób najbardziej odpowiadający jego stylowi inwestowania.

Starając się poruszyć kwestię innych sposobów zarządzania strategią, jaką jest iron condor, trudno jest zorganizować materię w taki sposób, aby dało się ją zaprezentować w poszczególnych grupach. Niekiedy są to pojedyncze, unikalne sposoby dodawania poszczególnych opcji, a innym razem całe grupy, które dzielą się jeszcze na inne, bardziej szczegółowe podejścia.

Kupno opcji call na zewnętrznym skrzydle

W poprzednio omawianym przypadku Filip Duszczyk proponował, aby kupić opcję, którą uprzednio wystawiliśmy. Sprawiało to, że eliminowaliśmy zupełnie ryzyko po tej stronie kondora, dając mu jednocześnie nieograniczony potencjał wzrostu. Poważnym problemem było jednak kupno opcji, gdyż premia za nią zapłacona nie była mała. W tym przypadku naszym celem jest dopuszczenie pewnego ograniczonego ryzyka, ale przy jednoczesnym zmniejszeniu kosztu kupowanej opcji. Skoro jest ona bardziej oddalona od ceny instrumentu bazowego, jest sporo tańsza. Niby uzyskujemy w ten sposób nieograniczony potencjał wzrostowy, ale szanse na to, że osiągniemy znaczne zyski są raczej znikome.

condor

« Czytaj dalej »

Modyfikacje iron condora – sposoby Filipa Duszczyka

By Skomentuj wpis 2

Tym razem przyjrzymy się kilku modyfikacjom iron condora, które zaproponował Filip Duszczyk z Działu Rynku Terminowego GPW. O tym człowieku z pewnością słyszeliście przy okazji konferencji na temat instrumentów pochodnych, która odbyła się kilka miesięcy temu. Pan Duszczyk był wtedy jednym z prelegentów i opowiadał o strategiach opcyjnych w postaci iron condora i iron butterlfy, jako ciekawych propozycjach dla opcyjnych inwestorów. W trakcie swojego wykładu obiecał, że doda do prezentacji strategie obronne i całość opublikuje na stronie pochodne.gpw.pl. Okazało się, że na całość musieliśmy trochę zaczekać, ale w końcu od pewnego czasu mamy już dostępną prezentację.

Osoby zainteresowane odsyłam do otwarcia sobie tej prezentacji, aby ją na spokojnie przejrzeć, wtedy ten wpis stanie się bardziej zrozumiały. Grafiki, które będą ilustrowały poszczególne sposoby obrony również będą zaczerpnięte z tej prezentacji, gdyż nie widzę sensu, aby powielać coś, co już zostało zrobione.

Pozycja wyjściowa

Iron condor, którym będziemy się dziś zajmowali został zbudowany na opcjach o cenach wykonania 2200/2250/2550/2600. Będziemy bronili go przed ruchem rynku w górę, co oznacza, że przyjdzie nam zabezpieczać wystawiony call spread na opcjach 2550/2600. Za wystawienie takiego iron condora otrzymaliśmy 9,93 pkt, która to wartość jest naszym maksymalnym możliwym do osiągnięcia zyskiem. Jako że spready mają szerokość 50 punktów, nasze maksymalne ryzyko to 40,07 pkt.

Warto zwrócić uwagę, że Filip Duszczyk bronił tej strategii w określonych warunkach rynkowych. Zmienność implikowana opcji wynosiła 17,36%, a czas pozostały do wygaśnięcia to 20 sesji, czyli ok. miesiąca. Instrument bazowy znajdował się wówczas na poziomie 2468 pkt, co oznacza, że miał 72 punkty „zapasu” do wystawionej opcji call 2550. Jest to ta bezpieczniejsza forma obrony strategii, kiedy na każde zagrożenie reagujemy bardzo szybko. Z drugiej strony znacząco zawęża nam się pole bezpieczeństwa, a co za tym idzie, będziemy przekształcali zdecydowaną większość kondorów. Pozostawienie rynkowi większej swobody sprawi, że modyfikacje będą rzadsze, ale i droższe. Trzeba o tym pamiętać.

Nabycie nagiego call

Pierwszą strategią obronną jest nabycie pojedynczej opcji call. Oczywiście jest to wersja obowiązująca dla pojedynczego kondora, jeśli mamy na rynku większą pozycję, należy kupić odpowiednio więcej opcji. Duszczyk proponuje tutaj kupno opcji uprzednio wystawionej. W rezultacie można powiedzieć, że zamykamy część call spreadu (opcję sprzedaną), a zostawiamy na rynku jego drugą część (opcję kupioną).

Takie kupno gołej opcji nie jest tanim rozwiązaniem. Związany z tym koszt wynosi w obecnej sytuacji 14,60 pkt, a więc przewyższa nasz maksymalny możliwy zysk z tego kondora. Co więcej, im bliżej wystawionego spreadu będziemy dokonywali kupna opcji, tym będzie ona droższa. Profil wypłaty przed i po modyfikacji widać poniżej:

naked call

« Czytaj dalej »

Modyfikacje iron condora – zarządzanie bezpiecznym skrzydłem

By Skomentuj wpis 2

Zazwyczaj zarządzanie iron condorem koncentruje się na unikaniu ryzyka. Otwieramy pozycję z cenami wykonania wystawionych opcji oddalonymi o 150-200 punktów od instrumentu bazowego. Rynek przesuwa się w górę lub w dół, narażając jedno ze skrzydeł. Uwaga inwestora koncentruje się wtedy na ratowaniu zagrożonego spreadu, chociażby w sposób, jaki opisałem ostatnio.

Z drugiej jednak strony, tę sytuację można też wykorzystać dla poprawienia wyników inwestycyjnych. Bo skoro jedna strona jest zagrożona, oznacza to, że druga jest względnie bezpieczna. Że spread, który wystawiliśmy za 6 punktów, jest aktualnie wart 1-2 punkty. Może to być miejsce do zamknięcia tej strony transakcji i skasowania zysku z kondora lub też do przekształcenia bezpiecznej strony w taki sposób, aby wycisnąć z niej jeszcze trochę pieniędzy.

Zamykanie bezpiecznej strony

Załóżmy, że wystawiliśmy kondora kasując po 6 punktów za każde z ramion. Rynek rynek przesunął się w górę, stanowiąc zagrożenie dla wystawionego call spreadu, który będziemy musieli jakoś zabezpieczyć. To zmartwienie na razie odkładamy na inny wątek i koncentrujemy się na drugiej stronie, która kosztuje teraz 2 punkty. Straciła 60-70% swojej wartości, ale skoro ciągle mamy jakiś czas pozostały do wygaśnięcia, ryzyko jest na stole. W razie gwałtownego odwrócenia sytuacji na indeksie, spread może gwałtownie zyskać na wartości, przez co papierowy zysk się ulotni, a możliwe jest również smutne zakończenie, gdy indeks w dniu rozliczenia zamknie się poniżej naszej wystawionej opcji, przez co poniesiemy stratę.

Wcześniejsze zamknięcie pozycji może więc być wartym rozważenia rozwiązaniem. Dlaczego? Po pierwsze właśnie dlatego, że eliminujemy ryzyko. Z chwilą wykonania zlecenia, nie posiadamy już pozycji w put spreadzie, przez co rynek może spadać do samego dna, a my się tylko tym ucieszymy, bo skorzysta na tym nasza górna strona strategii. Po drugie, gwarantujemy sobie, że będzie to pozycja zyskowna. Owszem, zysk ten nie będzie maksymalny możliwy do osiągnięcia, ale jednak dużą jego część zabieramy dla siebie.

Takie właśnie rozwiązanie jest często stosowane na bardziej płynnych rynkach. Inwestor od razu zakłada, że pozycja będzie się kwalifikowała do zamknięcia, jeśli tylko jej wartość spadnie o określony procent. W rezultacie ekspozycja na ryzyko ulega znacznemu skróceniu oraz wzrasta liczba transakcji zyskownych. Z drugiej strony, skoro zyski są kwotowo mniejsze, stosunek przeciętnej transakcji zyskownej do stratnej zmienia się na naszą niekorzyść.

« Czytaj dalej »

Modyfikacje iron condora – rolowanie zagrożonej strony

By Skomentuj wpis 2

Przechodzimy do istoty zarządzania strategią iron condora. Wiele osób na to czekało, więc muszę lojalnie uprzedzić, że nie będzie to spis modyfikacji ze wskazaniem, która z nich jest najlepsza. Z uwagi na charakterystykę tej strategii, każdy z nas może mieć różne preferencje co do ryzyka, oceny sytuacji rynkowej czy też chęci do modyfikowania już ustawionych pozycji. Dlatego postaram się przedstawić możliwe rozwiązania, omawiając ich zalety oraz wady. Zawsze jest bowiem tak, że dokonując modyfikacji, musimy ponieść jej koszt, nawet jeśli początkowo otrzymujemy dodatkową premię. Jest to więc zwiększone ryzyko, dłuższy czas do wygaśnięcia, konieczność ograniczenia maksymalnego zysku lub coś podobnego.

Możliwości modyfikowania iron condora jest wiele, podobnie jak możliwości zarządzania każdą inną otwartą pozycją. Możemy kupować i sprzedawać opcje pojedyncze, jak i całe strategie. Rezultat tych działań za każdym razem może być inny, ale najważniejsze dla nas jest, abyśmy byli świadomi podejmowanych działań. Stąd konieczność dobrego zrozumienia celu dokonywanej modyfikacji i możliwych konsekwencji takiego działania.

Iron condor zaczyna nam zagrażać

Załóżmy, że wystawiliśmy iron condora wykorzystując wystawiony spread byka (put 2250/2300) i wystawiony spread niedźwiedzia (call 2600/2650), podczas gdy rynek znajdował się na poziomie 2450 pkt. Mamy więc po 150 punktów bezpieczeństwa po każdej ze stron. Za wystawienie takiej strategii otrzymaliśmy 12 punktów – po 6 za każdą nogę. Nasze maksymalne ryzyko, materializujące się poniżej poziomu 2250 i powyżej 2650 wynosi 38 pkt (spread o szerokości 50 pkt – 12 pkt otrzymanej premii). Maksymalnie zarobić możemy 12 pkt, jeśli rynek pozostanie w przedziale 2300-2600 pkt. Profil wypłaty (zielona linia) prezentuje poniższy wykres:

iron condor

Ustawiliśmy naszą strategię i rozpoczyna się inwestowanie. Czas płynie, a tymczasem indeks zbliża się do jednej z naszych wystawionych opcji, powiedzmy że będzie to opcja call. Chcemy przekształcić strategię w jakiś sposób, żeby odsunąć od nas ryzyko, które wiąże się z bliskim już całkiem obszarem straty.

Żeby jednak opisać możliwości, trzeba dodatkowo rozszerzyć naszą analizę o czas pozostały do wygaśnięcia danej serii. Jego funkcją (jego oraz zmienności implikowanej, ale tę na razie pomijamy) jest wartość czasowa opcji, a co za tym idzie, wartość spreadu niedźwiedzia, który będziemy chcieli jakoś przekształcić. Dlatego należy rozpatrywać strategię w różnych wariantach.« Czytaj dalej »

Modyfikacje iron condora – podstawowe zasady

By Skomentuj wpis 19

Po licznych wpisach dotyczących iron condora, czas przejść do zarządzania tą strategią. Gdyby tak się zdarzyło, że ktoś nie przeczytał tego, co do tej pory napisałem o iron condorze, może uzupełnić wiedzę w tym miejscu.

Modyfikowanie kondora jest bardzo szerokim zagadnieniem. Problemy pojawiają się już przy próbie znalezienia odpowiednika dla słowa adjustments, którego używa się w anglojęzycznych rozmowach i publikacjach dotyczących strategii opcyjnych. Ja uznałem, że określenie modyfikowanie będzie tu najlepsze, ponieważ nie każda zmiana wprowadzana do strategii ma na celu jej ratowanie. Część korekt ma za zadanie poprawę wyników poprzez uzyskanie dodatkowej premii, a więc działania podejmowane przez inwestorów mogą być też skierowane na zwiększanie zysków, nie tylko na ograniczanie strat.

Modyfikacje iron condora, czyli co?

Poprzez modyfikacje rozumie się najczęściej operowanie jednym z wystawionych spreadów, z których składa się iron condor. Najczęściej operujemy własnie całym spreadem, co oznacza, że nie jest to zmiana dotycząca jednej tylko opcji. Niekiedy stosuje się dodawanie opcji call na zewnątrz któregoś ze skrzydeł, żeby zniwelować straty w perspektywie silnego ruchu przeciwko naszej pozycji. Zdarza się również sytuacja, w której zamykamy całego kondora, likwidując pozycję. Można to ująć jako modyfikowanie tej strategii, gdyż ma swoje uzasadnienie, czasami służące skasowaniu zysku, a czasami małej straty. Raczej niepopularne są strategie polegające na zmianie szerokości któregoś ze skrzydeł (zmianie różnicy punktowej między opcją kupioną i wystawioną).

modyfikowanie iron condora

« Czytaj dalej »

Ulepszanie iron condora cz. 2

By Skomentuj wpis 4

Kontynuując podejście zaprezentowane w poprzednim wpisie, pokażę dziś kilka moich ostatnich transakcji opcyjnych. Początkowo miałem zamiar zaprezentować je jako całość już z perspektywy czasu, ale postanowiłem podejść do tego zagadnienia inaczej. Moje transakcje zobaczycie tak, jak ja je widziałem w chwili, kiedy rynek stopniowo rysował wykres. Dzięki temu będziecie w stanie dokładnie przeanalizować przesłanki, którymi się kierowałem w danym momencie, nakładając je na ówczesną sytuację rynkową.

Takie właśnie zagrania, czasami bardziej udane, a czasami mniej, pokazują jak w rzeczywistości wygląda inwestowanie z wykorzystaniem opcji. Ja w swoich działaniach opieram się nie tylko na standardowych strategiach, ale również dokładam do tego sporą porcję analizy technicznej. Sądzę, że daje mi to przewagę w porównaniu do czysto statystycznego podejścia do rynku. Dlatego większość z moich decyzji opiera się właśnie na ocenie tego co robi rynek, przy wykorzystaniu podstawowych reguł, którymi się kieruję.

Można powiedzieć, że wszystkie zaprezentowane poniżej zagrania opierają się na bardzo prostej zasadzie, wielokrotnie już przeze mnie pokazywanej, że jeśli rynek zrobił znaczący ruch w jedną stronę, rośnie prawdopodobieństwo odwrócenia i wystąpienia swingu cenowego w przeciwnym kierunku. Takie właśnie zagrania mnie interesują i kilka z nich zobaczycie na poniższych przykładach.

Spread byka – 4 lipca

WIG20

Pierwszej transakcji dokonałem w dniu 4 lipca na wrześniowych opcjach call. Jak łatwo policzyć, miały one ok. 2,5 miesiąca do wygaśnięcia i jeszcze dużo wartości wewnętrznej, ale nie mieliśmy wówczas bardziej płynnej serii. Oceniając sytuację rynkową uznałem, że rynek znacząco już spadł i być może czas na ruch wzrostowy. Lekkie przekroczenie wsparcia na poziomie 2375 pkt (majowy dołek) mogło sugerować, że jest to jeszcze poziom, na którym rynek może powalczyć. Zdecydowałem się na kupno spreadu byka 2450/2500. Skoro spread był kupowany, rynek musiałby faktycznie wykonać ruch do samego szczytu swingu, żeby pozycja znalazła się ITM. Z drugiej strony, zapłaciłem za spread niewielką część tego, co mogłem zyskać w wypadku scenariusza wzrostowego, więc nawet przekroczenie poziomu 2400 pkt powinno dać zarobić. Po otwarciu pozycji oczekiwałem na ruch wzrostowy.

« Czytaj dalej »