narzędzia opcyjne - Opcje na akcje

Strategie kierunkowe z ograniczonym ryzykiem

By Radosław Chodkowski Skomentuj wpis kw. 22 14

Strategie kierunkowe przydają się inwestorom w sytuacji, gdy posiadają oni określony scenariusz dla instrumentu bazowego, a jednocześnie chcą mieć ograniczone ryzyko. Przewaga opcji nad stop lossem przejawia się chociażby w tym zakresie, że cofnięcie poniżej naszego poziomu obrony nie zamyka pozycji, a jedynie ogranicza stratę. W ten sposób jesteśmy odporni na wahnięcia rynkowe, jednocześnie posiadając zabezpieczone tyły.

Strategie kierunkowe – podstawowe założenia

Najważniejszą kwestią jest nasze nastawienie do instrumentu bazowego. Aktualnie panująca zmienność ma mniejsze znaczenie. Mamy indeks Wig20 i oczekujemy, że zachowa się on w określony sposób, czyli wzrośnie lub spadnie. Jest to ważne, gdyż w tym wpisie omówione zostaną tylko strategie zakładające ruch w jednym, założonym przez inwestora kierunku. Co równie ważne, ruch ten musi się dokonać w czasie pozostałym do wygaśnięcia opcji. Dlatego tak dobieramy serię opcji, na której dokonujemy transakcji, aby odpowiadała ona przewidywanemu horyzontowi czasowemu dla takiego ruchu.

Drugie założenie to ograniczona możliwość strat. Nie chcemy zaryzykować zbyt wiele wystawiając niezabezpieczone opcje. Koncentrujemy się na ruchach, które mogą się zrealizować, ale nie muszą. Dlatego też ryzyko musi być w takich sytuacjach ograniczone, żebyśmy nie narażali się na zbyt wielkie emocje przy rynkowych wahnięciach.

Trzecie założenie to początkowy bilans strategii oraz potencjał wzrostowy. Wszystkie prezentowane strategie będą się wiązały z poniesieniem pewnego kosztu. Łączna suma premii zapłaconych będzie większa niż suma premii otrzymanych, przez co już na samym początku będziemy w stracie. Rynek będzie musiał wykonać jakiś ruch, żeby przejść z pola strat do pola zysków. Zmniejsza to więc nasze szanse na sukces, ale dzięki temu maksymalny możliwy do osiągnięcia zysk jest dużo wyższy niż ryzyko, które ponosimy.

Do sporządzenia poniższych wykresów wykorzystałem Options Strategy Evaluation Tool. Ceny opcji wzięte zostały do wyliczeń na podstawie cen rynkowych z minionego poniedziałku (seria majowa), przy instrumencie bazowym w okolicach 2475 pkt, który będzie centralnym punktem wykresu.

Long call/long put

« Czytaj dalej »

Jak radzić sobie z większym portfelem opcji

By Radosław Chodkowski Skomentuj wpis lut 11 4

Kiedyś już podejmowałem na blogu problem braku na polskim rynku programu, który umożliwiałby wycenę opcji. Jednak sama wycena to jedna część problemu, a drugą częścią jest skuteczne zarządzanie portfelem składającym się z większej ilości opcji. Już przy niewielkiej ich liczbie potrzebujemy narzędzia, dzięki któremu będziemy wiedzieli, jaka jest nasza aktualna ekspozycja na ryzyko, zarówno po wzrostowej, jak i spadkowej stronie rynku.

Wiele opcji, wiele problemów

W prowadzonym w ramach bloga Grubym portfelu posiadam na razie niewiele środków, przez co otwieram pozycje na pojedynczych strategiach. Oznacza to, że wystawiając spread, posiadam jedną opcję wystawioną i jedną opcję kupioną. W rezultacie prowadzenie notatek związanych z tym portfelem jest relatywnie proste. Pierwsze problemy pojawiają się już w sytuacji, gdy posiadamy otwarte pozycje na kilku seriach opcji, jak ma to właśnie miejsce w moim portfelu. Wprowadzenie opcji miesięcznych i ich 24 oznaczeń literowych sprawia, że musimy dość dokładnie przyjrzeć się zawartości naszego rachunku maklerskiego, żeby odcyfrować co tam faktycznie posiadamy.

Prawdziwe schody zaczynają się jednak wtedy, gdy posiadamy większy portfel i nasze strategie wymagają już dużej ilości opcji. Wtedy zostajemy z długą listą trudnych oznaczeń, które stają się prawie niemożliwe do zrozumienia.

Kolejne problemy pojawiają się w chwili, gdy przekształcamy nasze strategie lub otwieramy coś nowego. Obracanie dużymi ilościami opcji nie jest na naszym parkiecie takie proste. Prawdopodobnie będziemy zmuszeni do dzielenia planowanej operacji na mniejsze pakiety, które będziemy systematycznie upłynniali. Już na tym etapie wymagana jest ścisła kontrola nad tym procesem, gdyż nie zawsze zlecenie zrealizuje nam się w pełnej wysokości. Jeśli kilka opcji nam umknie, możemy zostać nieświadomi z nieplanowaną ekspozycją na rynek, a to może nas w przypadku wystawiania opcji drogo kosztować.

« Czytaj dalej »

Zmienność implikowana – klucz do sukcesu iron condora

By Radosław Chodkowski Skomentuj wpis paź 29 0

Zmienność implikowana (IV – implied volatility) jest jednym z najważniejszych zagadnień, jakie musimy mieć na względzie przy stosowaniu strategii iron condor. Mimo, że wpis ten zamyka cykl poświęcony IC, jest on prawie najważniejszy i z pewnością nie można go pominąć. Kluczowe jest tutaj oddziaływanie zmienności na premie opcyjne, które otrzymujemy za wystawiane spready oraz związane z tym podwyższone ryzyko poniesienia straty. To właśnie relacja między premią a ryzykiem jest podstawą zyskowności tej strategii, a inaczej kształtuje się ona przy wysokim i niskim IV.

Nie będę w tym artykule pisał, czym dokładnie jest zmienność implikowana. Jest to dość obszerne zagadnienie, więc tylko odeślę moich czytelników do odpowiedniego tekstu na ten temat, a sam odniosę się do niej w zakresie niezbędnym dla naszej strategii. Wiedząc, że IV odpowiada krótkoterminowym oczekiwaniom inwestorów co do przyszłej zmienności instrumentu bazowego, wnosimy że im wyższa zmienność tym w szerszym zakresie może poruszać się indeks do czasu wygaśnięcia opcji. Widzimy to w cenach poszczególnych opcji, które są droższe.

Zmienność implikowana a iron condor

Iron condor jest strategią polegającą na sprzedawaniu premii opcyjnej, a de facto na sprzedawaniu wartości czasowej, która jest w dużym stopniu uzależniona od zmienności implikowanej. Zmienność ta przyjmuje na przestrzeni czasu wyższe lub niższe poziomy. Ma więc swoje historyczne maksima, jak również minimalne poziomy. Porusza się więc w pewnym zakresie. Tym, co jest niezmiernie ważne dla inwestora jest możliwość określenia, czy aktualnie zmienność implikowana jest wysoka czy niska. W tym przypadku występuje podobieństwo z rynkiem akcji i kontraktów – sprzedawaj zmienność, kiedy jest wysoka, a kupuj zmienność, kiedy jest niska. Szersze rozwinięcie tego zagadnienia znajdziecie w tym miejscu.

Ale skoro iron condor składa się z równej ilości opcji kupowanych i wystawianych, ogólny wzrost premii opcyjnych nie powinien mieć na strategię większego wpływu. Okazuje się jednak, że w czasie wysokiej zmienności relacja ta zmienia się na korzyść graczy stosujących IC – za wystawiane spready otrzymujemy wyższą premię opcyjną. W rezultacie poprawia się nasza relacja zysku do straty.

Możemy tę przewagę wykorzystać również w inny sposób. Otrzymywanie wyższej premii sprawia, że możemy szerzej rozsunąć nasze spready, zyskując w ten sposób większy obszar bezpieczeństwa. Dzięki temu powinien poprawić się nasz stosunek występujących zysków do strat.

Wydawać by się mogło, że takie właśnie podejście nie ma sensu. Dlaczego? Skoro rynek opcji jest rynkiem bardzo efektywnie wycenianym, nie powinna występować taka naturalna przewaga wywodząca się, wydawać by się mogło, z niczego. Podwyższonej zmienności implikowanej powinno towarzyszyć faktycznie podwyższone ryzyko, przez co wycena powinna wrócić do równowagi. Czy tak jest w rzeczywistości?

Żeby to zweryfikować, trzeba przyjrzeć się dokładnie zachowaniom zmienności implikowanej. Jako przykład weźmiemy indeks VIX, który obrazuje poziomy zmienności implikowanej występujące na opcjach na indeks SP500.

« Czytaj dalej »

Program do wyceny opcji giełdowych

By Radosław Chodkowski Skomentuj wpis lip 1 2

Program do wyceny opcji giełdowych to tematyka, na którą prędzej czy później natrafi każdy z inwestorów chcących zarabiać na tym rynku. Tutaj nie ma prostej gry w dół lub w górę, ale jest sześć czynników wpływających na wycenę, z których niektóre (zmienność implikowana) możliwe są do wyliczenia tylko za pomocą jakiejś formy oprogramowania. Oczywiście można zrobić to ręcznie, ale czas potrzebny na dokonanie obliczeń sprawia, że wynik będzie dawno nieaktualny w rynkowych warunkach. Oprócz tego jest szereg rzeczy, których w prosty sposób wyliczyć się nie da. Dlatego też inwestorzy już od jakiegoś czasu wykorzystują specjalnie w tym celu napisane programy (jak chociażby popularny w USA ThinkOrSwim, z którego zrzut widzicie poniżej), które mają sprawiać, że handel opcjami będzie koncentrował się na planowaniu i zarządzaniu pozycjami, a nie na żmudnych obliczeniach.

« Czytaj dalej »